30亿级美妆品牌母公司，正式登陆港交所！

品牌

杨玲玲

高级记者 · --> · 2026-09-02

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一个被低估的美妆品牌，正从中国供应链里长出来。

9月1日，希音-W（HK00625）正式在港交所主板挂牌上市，成为2026年港股规模最大的时尚品牌IPO。敲锣现场，创始人许仰天延续了一贯的低调作风——身着印有“SHEIN”标志的文化衫，合照时站在角落，结束后迅速离场，未进行公开发言。此前，《化妆品观察》曾拆解希音的美妆品牌SHEGLAM（《中国TOP3独角兽企业，孵化了一个10亿级彩妆品牌》），本次希音招股书虽对SHEGLAM着墨不多，但仍将其纳入了品牌矩阵。根据最新数据，SHEGLAM的年销售额已经接近30亿元。一个被低估的美妆品牌，正在从中国供应链里长出来。截至当日收盘，希音-W报收48.5元/股，微跌0.12%，最新市值约2050亿港元。

年收入超2800亿美妆等非服装类占比近四成希音创立于2012年，创始人许仰天以跨境售卖婚纱、礼服起家，后逐步聚焦跨境快时尚女装，并跑通了一套被业内反复研究的“大规模自动化小单快返”（LATR）模式。以极小批量试单、用真实销售数据反馈快速翻单，在选品多样性、设计上新速度与存货管理效率之间找到平衡。据其招股书，希音的存货周转天数保持在35天—38天的低位区间。此前，希音多次寻求上市，先后考虑过美国、英国等市场，2025年7月，在经历了多地上市搁浅后，最终秘密向港交所递交了上市申请。据胡润研究院发布的《2026全球独角兽榜》，希音以4560亿元价值位列全球十大独角兽第九位。招股书显示，2023年至2025年，希音淨收入分别是321.03亿美元（约合人民币2157.67亿元）、387.48亿美元（约合人民币2604.29亿元）、418.47亿美元（约合人民币2812.58亿元），规模持续扩张，但增速逐年递减；同期，希音净利润分别为27.89亿美元（约合人民币187.45亿元）、33.65亿美元（约合人民币226.17亿元）和20.64亿美元（约合人民币138.72亿元），波动明显。

按照2025年零售销售额计算，希音是全球最大的线上时尚购物网站，也是全球五大服装和鞋类公司之一。招股书里一个容易被忽略的细节是：包含美妆在内的非服装类收入，正以肉眼可见的速度爬升。希音的品牌矩阵包括：聚焦大众女性时尚的SHEIN、中高端品牌MOTF、运动品牌Glowmode，以及化妆品品牌SHEGLAM。数据显示，非服装类收入，由2023年的100.23亿美元（约合人民币673.66亿元）增长至2025年的151.40亿美元（约合人民币1017.57亿元），占净收入比例从31.2%提升至36.2%；到2026年第一季度，这一比例进一步达到38.6%。希音在招股书中直言，非服装类贡献增加，源于公司持续丰富产品组合，以提升竞争力、触达更广泛的客户群。

自有美妆SHEGLAM 已跻身30亿阵营在希音的品牌矩阵中，SHEGLAM是那个“既熟悉又陌生”的存在。它成立于2019年，创始人Sylvia Fu曾是许仰天的助理；最初只是希音官网“BEAUTY”板块下的自营美妆产品线，2020年4月首批产品上市后，才真正独立运营。

正是这样一个“内部孵化”的品牌，被WWD纳入了《2025全球美妆企业100强》榜单，与珀莱雅、上美等头部企业同列。WWD估算，SHEGLAM在2025年的销售额已接近30亿元，且几乎全部由海外市场贡献。它的增长，建立在两个清晰的支点之上：单品引爆 SHEGLAM每年生产超过1亿件化妆品，最早推出的液体腮红一直是畅销品，累计销量已达数百万件。

从一支液体腮红出发，品牌已构建起1500+SKU的产品矩阵，覆盖唇妆、眼妆、底妆及美妆工具等全品类。高性价比 SHEGLAM的产品价格多落在1至13美元区间，其中1至10美元的产品约占整体的80%。在海外通胀高企、消费趋于务实的周期里，这套定价精准击中了价格敏感型用户，也避开了与欧美主流彩妆在正价市场的正面厮杀。支撑这套打法的，是中国完整的美妆产业生态。

《化妆品观察》查询发现，截至9月1日，SHEGLAM在国家药监局备案产品已达1549条，背后串联起20余家中国美妆代工厂。这些代工厂呈现出明显的“分层结构”：既有科丝美诗（中国）、莹特丽化妆品（苏州）等全球代工巨头，为品质与合规背书；也有上海绵花棠、娇时日化（杭州）、高莎科技（苏州）、上海臻臣等本土ODM龙头，提供弹性产能与快速打样；还有澳宝化妆品（惠州）、广东碧茜、广东莉来雅、广东一芙等细分赛道的“隐形冠军”，覆盖洗护、工具等垂直品类。核心供应链集群集中在长三角与珠三角——这里既能保证低成本，又能在短时间内完成从配方到量产的交付。渠道层面，SHEGLAM走的是“线上独立、线下渗透”的双线路径：2020年12月上线独立官网，正式脱离希音独立运营，2022年登陆亚马逊；线下则已进入德国DM、英国Boots、澳洲Kmart与Target，以及日本、墨西哥、哥伦比亚、秘鲁、智利等市场的零售终端。

希音能诞生100亿级美妆品牌吗？近年，跨境平台集体推开海外市场的大门，跑出由希音、Temu、TikTok Shop、速卖通组成的“出海四小龙”。四家的路径各不相同： Temu依托拼多多资源在全球快速扩张，用极致低价撕开市场； TikTok Shop凭借内容流量与达人生态加速渗透，把“看视频”变成“下单”；速卖通背靠阿里的跨境物流基础设施稳步前行；而希音长期聚焦服饰，靠柔性供应链构筑差异化壁垒。四家都在做出海，但只有希音，把美妆作为独立品牌认真运营，而非平台上的一个品类标签。在招股书中，希音明确表示，时尚之外，类似的结构性趋势在其他主要品类同样显现，美妆及个人护理便是其中之一。

市场空间足够诱人。据灼识咨询，全球美妆及个人护理零售行业2025年已达6135亿美元（约合人民币4.12万亿元），预计以6.1%的复合年增长率增至2030年的8240亿美元（约合人民币5.54万亿元）. 其中，在线美妆及个人护理零售2025年为1705亿美元（约合人民币1.15万亿元），到2030年有望达2637亿美元（约合人民币1.77万亿元），复合年增长率高达9.1%。如今，SHEGLAM的30亿级体量，放在中国美妆出海的坐标系中，已经是一个不容忽视的存在。

未来，希音能否在美妆赛道复刻服饰的奇迹，将SHEGLAM锻造成100亿级品牌，值得拭目以待。注：文中美元兑人民币汇率1美元 ≈6.7211人民币

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